Четирите „О“, които оформят балон

Писателят е ръководител на Rockefeller International. Последната му книга е „ Какво се обърка с капитализма “

Насред бърборенето за манията по изкуствения разсъдък, хората започнаха да се майтапят за „ балон в приказките за балон “. Търсенията в Гугъл за AI с думата b се усилиха и настроението на пазарите се усеща великолепно, само че отвън тези меки знаци няма общоприета мярка за балон. Моят тест се концентрира върху четири Os: надценяване, свръхпритежание, свръхинвестиция и свръхливъридж. Ето какви са резултатите на AI в този момент:

Надценяване При огромните балони на златото през 70-те години на предишния век и интернет взрива в края на 90-те години, поправените по отношение на инфлацията цени се покачиха 10 пъти за 10 до 15 години. Американските софтуерни акции неотдавна доближиха този предел. Освен това, изследване на балони през предишния век демонстрира, че вероятността от срив нараства до повече от 50 %, когато промишлеността в сърцето на манията победи пазара с повече от 100 % за две години. Акциите, свързани с ИИ, също са покрай тази повратна точка.

Тези фрапантни покачвания на цените тласнаха дълготрайните оценки на американските акции покрай най-високите равнища в историята. Някои споделят, че това няма значение, тъй като AI ще подтиква растежа по-драматично от предходните софтуерни революции, а оценките са били по-екстремни през 1999-2000 година Но в случай че историята е някакво управление, тогава оценката и цените мигат като предизвестие в пурпурен балон.

Свръхсобственост Това мери какъв брой пари се вливат в горещото ново нещо. А американците гневно преследват акции, изключително в региона на технологиите. Домакинствата държат рекордните 52 % от благосъстоянието си в акции, което е по-високо от пика през 2000 година и надалеч над равнищата в Европейски Съюз (30 процента), Япония (20 процента) и Обединеното кралство (15 процента).

Тясно обвързван сигнал е свръхтъргуването. През последните пет години броят на акциите, търгувани всеки ден в Съединени американски щати, е повишен с 60 % до към 18 милиарда. Делът на дребно на краткосрочните варианти за акции е повишен от една трета на повече от половината. Младите хора се поддават на „ финансов нихилизъм “ – отдавайки се на спекулации, тъй като са се отказали от покупката на дом.

Ако фондовият пазар падне в даден ден, вложителите на дребно импулсивно купуват на идващия ден. Техните любимци са ясни: на платформата Robinhood петте най-тежко притежавани акции са във Великолепната седморка. И защото 7,5 трилиона $ към момента се намират във взаимни фондове на паричния пазар, дребните американски вложители може да имат останала покупателна дарба.

Тъй като финансовите условия остават толкоз хлабави, ликвидността продължава да покачва акциите. Това съвсем принуждава институционалните вложители да продължат да купуват, в това число мнозина, които са скептични към еуфорията на AI. Резултатът е необичайно ново животно: изцяло вложената мечка.  

Ентусиастите на изкуствения разсъдък споделят, че непрекъснатите диалози за балончета потвърждават, че това не е балон, тъй като върховете идват, когато безпокойството е изчезнало и оптимизмът е повсеместен. Може би, само че безпокойството в действителност нарастваше преди срутва на dotcom. Една година по-рано Федералният запас на Сан Франциско повдигна призрака на 1929 година Много колумнисти и икономисти повториха тези страхове, както и няколко институционални вложители. Точно като през днешния ден. 

Свръх вложения Инвестициите в технологии неотдавна надвишиха 6 % от Брутният вътрешен продукт на Съединени американски щати, надминавайки върха, подложен през 2000 година Компаниите наливат капитал в центрове за данни с изкуствен интелект и електроцентрали, с цел да ги ръководят, водени от хипермащабите. Преброявайки единствено Великолепната седморка, разноските за изкуствен интелект са се нараснали повече от два пъти от 2023 година до 380 милиарда $ тази година и са на път да надвишават 660 милиарда $ до 2030 година Потенциалната възвръщаемост надалеч не е ясна. За всяко изследване, което споделя, че търсенето на AI пораства внезапно, друго демонстрира противоположното: по-малко от 15 % от американските компании споделят, че употребяват AI, на фона на голям брой признаци, че степента на внедряване се забавя.

Технооптимистите споделят, че вложенията в AI ще се изплатят посредством понижаване на разноските за труд, подмяна на до 40 % от дилемите, които в този момент се правят от хора „ в не доста далечното бъдеще “, и увеличение на безработицата толкоз високо като 20 %. Ще седят ли хората, до момента в който това се развива? Прекъсването на труда в този мащаб може да провокира политическа реакция, ограничавайки степента, до която вложенията в ИИ се изплащат.

Свръхзаем към този момент корпорациите и семействата в Съединени американски щати не наподобяват задлъжнял. Но Великолепната седморка не са банкоматите, каквито бяха даже преди година. Amazon, Meta и Microsoft към този момент са чисти длъжници по отношение на един през 2023 година Печалбите им не престават да порастват, само че с толкоз доста, които се вливат в AI, единствено Гугъл и Nvidia към момента генерират купища пари.

Този път задълженията се натрупват върху държавната счетоводна книга, с помощта на рекордни дефицити — огромен риск. Ако вложителите в облигации стартират да се съмняват в нестабилните финанси на Америка, те биха могли да покачат дълготрайните лихвени проценти, което ще отекне в цялата стопанска система.

Междувременно ливъриджът на финансовите пазари надвиши старинните маржин заеми за самостоятелни покупки на акции. Сега има фондове, които заемат пари, с цел да усилят своите залози. Тези „ ETF с ливъридж “ са елементарно налични за вложителите на дребно и активите им са нарастнали с коефициент седем през последното десетилетие до към 140 милиарда $.

Обобщавайки, в друга степен и четирите OS допускат, че AI е балон и е достигнал напреднал стадий. Историята обаче също по този начин демонстрира, че няма точна точка, в която балонът да се спука под личната си тежест.

Единственият непрекъснат фактор за срив, връщайки се към железопътните балони от 19-ти век, е повишението на лихвените проценти и стягането на финансовите условия. Така че, до момента в който явно сме в балон, той може да продължи да пораства, до момента в който парите, които го надуват, стартират да пресъхват.